智通财经APP获悉，中金公司发布研报称，造纸行业需求有望赓续和善的复苏节拍，产能开释岑岭期举座插足尾声，资本端木浆、废纸、煤炭价钱则以和善波动为主，行业盈利有望稳步建立，这一基准情形下，咱们在选股上倾向于安全边缘丰厚、攻守兼备的组合。

以下为中枢纲领：

需求走向和善复苏之路。造纸板块以“消耗的晴雨表”著称，2023年咱们已不雅察到跟着消耗场景和东谈主流量的最初复苏，文化纸景气度显然规复，龙头量价利均得回显然提振，包装纸和特种纸需求亦跟从什物商品有中低个位数和善建立，2H23居品价钱和利润亦环比显然改善。瞻望2024年，中金宏不雅团队预期社零赓续和善复苏趋势，咱们预期2024年文化纸需求稳中小增，包装纸(箱板纸、白卡)和特种纸需求赓续中个位数建立。

产能开释走向尾声，静待供需面重归紧均衡。咱们判断，行业正处于新一轮扩产岑岭期的尾声(由2020-21年的景气岑岭、以及企业对“双碳”计谋严格后扩产难的担忧共同鼓动)，产能延伸在2022-23年集聚骄横(箱板瓦楞纸还迥殊承担了入口纸大增约50%的供给冲击)。2024年咱们预期文化纸、部分薄型特种纸的供需面均衡相对偏紧，箱板瓦楞纸、白卡纸、部分特种纸的新增产能则仍有中高个位数，供需面取决于需求改善情况。但从现存产能经由看，咱们推敲2025-26年新增产能压力将大幅缓释，如需求加速建立，行业举座供需面有望提前重归紧均衡。

资本从“过山车”走向安逸，龙头多元化+一体化布局插足收货期。由于供需面存在一定矛盾，造纸行业盈利2022年遇到煤价、纸浆共同大涨的挤压，1H23原料大幅跌价，原纸价钱竞争加重，导致行业盈利受损。2024年行业资本端靠近的挑战有望大幅缓解：咱们推敲纸浆价钱或有望在600好意思元/吨傍边赓续轰动，废纸价钱合手续磨底，煤价则有望小幅下探，这一组合有望支合手行业盈利举座走向和善复苏。此外可喜的是，为平滑资本波动，多家龙头一方面接力鼓动居品多元化、高端化，一方面积极鼓动林浆纸一体化布局，2H23至2024年，这些企业的多元居品和公正木浆有望插足收货期，咱们推敲有望增厚公司的安全边缘和成长动能。

风险

需求不足预期;新增供给超预期;中枢原料价钱超预期波动kaiyun.com。